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民生加银基金孙伟:把握未来的科技股投资方向

发布时间:2019-09-15

  如今,平均每两个国人就有一个为基金持有人,“基金理财不再只是口号,已成为人们生活方式的一部分。”

  A股市场机构化、国际化加速,现在全市场公募基金管理公司超过140家,管理各类基金产品5000多只,总规模超过了13万亿,产品类型包括:股票、混合、债券、货币、QDII,近两年也不断出现创新产品。在机构投资者已占据资本市场绝对话语权的大时代背景下,个人投资者更需要理解前沿的家庭理财观。全景网带领投资者《走进基金》,各家基金公司经济学家、首席分析师、基金经理为您分享最新宏观经济与股市走势,助力您家庭理财和资产配置、把脉基金投资这点事。

  北京大学工商管理硕士,8年证券从业经历。2012年2月加入民生加银基金管理有限公司,现任民生加银策略精选灵活配置混合型证券投资基金、民生加银前沿科技灵活配置混合型证券投资基金、民生加银新兴成长混合型证券投资基金、民生加银创新成长混合型证券投资基金基金经理。

  从去年开始的贸易战,中美之间的贸易摩擦,我相信这个给中国很多的高层也好,很多的产业界也好,带来了非常大的、一个深刻的反思和一个清醒的认识,认识到我们国家的科技到底有多弱,到底是怎么样的一个情况。尤其是在华为这样一个大的国产化的推动下,我相信可能会有很多的产业也好,包括国家大基金也好,包括很多地方政府也好,开始推动整个科技的一些产业的政策支持。包括深交所的创业板的支持,包括上交所的科创板的支持,我相信有很多推动科技的机会。

  我们可以看到,全球的科技的大市值公司很多,但它有两个特点,你会发现需求驱动的企业会比较多,尤其是to C的企业,to C的企业有两类,一类是消费类企业,一类是科技类企业,但你发现科技类企业在目前的时候,前十个里面有七个是跟科技相关的,但是这七个科技股也是典型的to C的,就是最终消费者,我相信这个是时代变迁的力量。而且这些企业的护城河是足够宽的,都是各个领域里面第一的企业,比如微软,现在基本上每个人目前用的office办公操作系统都是他们家的,但是它现在开始转云了,它现在市值到1万亿,全球第一大。最开始是苹果,苹果现在因为股价有点跌落,包括苹果的销量有点下滑,现在它已经排在第二了。亚马逊,这也是典型的云的业务,亚马逊可能以前是卖图书的,但是会发现忽略了它更多的是基于云业务做的,它是全球第一大云计算的企业,云业务贡献了它将近70%左右的利润。还有谷歌,还有Facebook,还有我们中国大陆的两家企业:阿里和腾讯。

  无论是从全球来看,还是从中国来看,可能不能再依赖于传统的地产或者传统的基建去支撑整个国家的GDP,保持一个相对比较稳定或相对比较健康的发展的时候,这时候我们一定会依赖于消费跟依赖于科技,去支撑这个国家更健康、更良性的一个发展,我相信这是趋势。中国其实这十几年或者二十年来,从1990年互联网开始慢慢起来,我们发现,这二十多年的时间里面,中国一大批优质的互联网企业,其实是享受了中国互联网的这一波红利,最开始是叫PC机,就是普通的笔记本电脑普及的这一波浪潮带来的互联网的机会,2012年、2013年之后是由智能手机带领的这一波移动互联网的机会。我们发现,诞生了这么多的互联网的企业,不管是阿里也好,腾讯也好,包括京东也好,包括百度也好,网易、小米、腾讯音乐、好未来、携程360,这一系列都是以互联网为代表的企业。但是还有一类企业,这一类企业是真正的享受到中国的工程师红利,享受中国真正的制造业优势的一批企业,我相信这批企业是在全球有定价权和溢价能力的,这是有中国的核心制造能力的企业,包括中国铁塔、工业互联、海康威视,还有京东方、中兴通讯和立讯精密这样一大批的制造业的企业,这批我相信是中国的工程师红利的机会,尤其是随着现在越来越多的大学生开始毕业之后,可能不再进入互联网企业,也不再进入金融领域之后,他更多的愿意从基层的工程师开始做起,基层的制造业开始做起,我相信未来可能会有更多的制造业企业会出现。

  对于未来的科技股的方向,我觉得有两条比较清晰的主线G及其应用,这是由中国的需求去驱动的一个行业;另外一条主线就是华为产业链国产化,这是由政策驱动的行业,就是中美之间的贸易摩擦不断的演进,会导致我们国内的一些产业也好,包括国内的一些企业也好,会自发地去做一些国产化的替代,去替代美国的企业、替代日本和韩国的供应商。

  看5G及其应用,今年6月6日的时候,工信部向三大运营商和中国广电一起发出了5G的商用牌照。5G的产业链非常长,而且拉动的经济效益是比较明显的,尤其是在今年中美贸易战愈演愈烈的时候,6月6日发布了这四张5G牌照,这个我相信意义是非常深远的,希望通过这个去拉动整个经济的投资,拉动整个经济的效应。我们看到,能5G整个拉动的经济产出可能达到10万亿,5G带来的岗位可能达到300万个就业岗位。

  5G的机会有三大方面,第一个,最初的时候是通信的主设备商最受益的,比如像做路由器的、做交换机的、做服务器的、做基站的、做滤波器的,这类企业是最先最受益的。5G相比于4G的最大的变化来自于什么,来自于基站的密度加大了,因为我们知道,随着频率或频段的越高,你的波长是越短的,波长越短是什么意思呢?就证明你覆盖的范围会比较小,覆盖范围比较小就证明你需要越来越多的基站要去建设,所以我们相信,5G的基站是最受益的。所以我们发现,从去年下半年到今年涨幅最好的是什么?是基站,受益最好的PCB板,像沪电股份涨了5倍,从去年的5月份到现在,一年多一点的时间,深南电路涨了也接近2倍,生益科技涨了2倍,香港马会资料,这一系列的公司最受益的。所以到目前这个阶段,我相信,基站的公司可能还是能受益到今年年底。

  但是目前阶段,可能大家需要更关注的,随着华为的5G的mate20X手机发布之后,更需要去关注由5G手机带来的变化的机会。这个产业链是足够长的,去关注这一类的机会,我相信,随着华为也好、小米也好、OPPO、vivo也好,他们陆陆续续的发布5G手机,我相信这个产业链的拉动效应是非常明显的。比如说还有可穿戴设备,比如说现在还有可能我们未来发的车联网、自动驾驶、物联网的机会,我相信这里面的机会,从现在这个时刻开始,我们要去更关注这一类公司的机会。第三类,比如说随着所有的设备达到一定的普及量之后,一定会有新的应用出现,这时候,这个应用的机会会更持续、更稳定,而且更长期。

  做科技股的时候,你一定要去发现产业的趋势,发现产业的逻辑,从中找出最优质的企业进行投资,我相信你的收益一定是最丰厚的,哪怕指数不怎么涨,优质的企业一定能够超越指数。

  第二大机会,我相信是华为产业链国产化的机会。从今年中美这个事件之后,华为越来越重视国产化的趋势,它开始已经慢慢的,国内能做的,它也慢慢去扶持,通过产业链不断的去小样、送样尝试,然后到慢慢的去迭代、去完善,它慢慢的开始扶持国内企业。华为有2亿多部手机,2亿多部手机是非常庞大的一个生态系统,哪怕它拿出2000万部,甚至3000万部手机给国内的手机去做尝试,我相信能够让这个产业链不断的完善、不断的迭代,达到一个最终可以商用的效果,这是很可怕的。尤其是在它发布了这样一个鸿蒙系统,你发现鸿蒙系统是很有意思的,比如2017年是叫1.0,2019年是基于开源的框架,关键模块自研,这个线年的时候,我们发现内核及应用框架全部自研。这个很有意思,最开始比较弱的时候,我就基于开源去做,当我很强的时候,那时候我不要开源,所有的我全部自己做,我基本上这是一套独立的生态系统,当我的软件系统、我的操作系统都不依赖你的时候,你说我的硬件还会依赖你吗?硬件依赖你的程度不高,因为华为有海思这样一个非常强大的芯片研发团队,还有国内的一个强大的产业链供应体系。

  如果说中国的科技企业真正能够实现国产替代的话,我相信可能是华为,因为它具备了2亿多部手机的智能终端的,强大的一个生态系统去给你完善,为什么?大家去想,比如说我上大学的时候就在讲

  Linux操作系统的国产化,在讲达标数据库、中标数据库的国产化,包括WPS国产化,但是你发现,这么多年下来之后,只有WPS的用户达到了1.6亿人,其他的都没有达到,为什么?因为没有一个比较完善的生态链,让你不断的去尝试,哪怕给你100万部,哪怕给你10万部,让你去做尝试,都没有。它没有这样一个尝试的可能性,就不会让你去做完善、做迭代、做开发的可能性。同样的,二季度的手机数据,如果大家去看的话,还有个可观的变化,整个二季度的手机销量是下滑了5.6%,但是华为的手机是同比增长27%,那就意味着小米、OPPO、VIVO、苹果、三星都是下滑的,所以说华为的手机在增长,而且华为在国产替代,那我相信,这个产业链是值得我们去期待和挖掘的。

  科技股分两个投资阶段,一个叫初创期,一个叫爆发的成长期。初创期就是发现这个产业刚处于萌芽阶段,可能还不太清晰,还比较模糊,业绩可能还没出来,这时候我们一定要去挖掘。趋势的确定性比业绩的确定性更重要,这时候我们就一定要去挖掘具备成长为龙头潜力的公司进行投资,这时候我们可能需要放下一定的估值,因为这时候它的业绩还没有出现,就跟我们现在科创板很多企业一样,可以享受一个高估值、高PE,你看我们以前很多公司去美股上市,你发现它早几年是不盈利,但是商业模式很清晰,它的产业逻辑很确定,这时候我们就可以去给它一部分估值的溢价,这是一个叫初创型的企业投资,一定要找出趋势的确定性。第二个就是爆发成长型的企业,这个要寻找业绩的确定性,这个跟消费有点像,都是要寻找业绩的确定性,业绩是可测的,估值是一定有估值区间的,这时候我们要聚焦每个细分领域,这时候它的行业竞争格局已经确立了。

  怎么去选择优秀的公司一起成长?我觉得一定要选择空间足够大的企业、景气度高,这个我觉得很重要,比如哪怕你寻找上万亿市值的公司,它一定会诞生好多家千亿市值的公司,这时候你研究起来成本比较低,而且你未来性价比,收益比也比较高。第二个竞争格局比较稳定,这适合我刚才说的成熟期的、比较稳定的,哪怕就几家企业,不会去打价格战,而且毛利率,净利率比较稳定,盈利能力比较固定。第三个,我觉得这个公司的治理结构一定要好,治理结构非常重要,你会发现很多的企业,国内企业,哪怕做同样的东西,估值都有不同的,比如说像我们耳熟能详的美的跟格力,包括海康跟大华,为什么两个的估值也是有差异的,我相信治理结构很重要,管理层要优秀,历史上可能没有太多的瑕疵出现,没有对不起投资者,或者给投资者带来一定的损害,第四个,我觉得应该是公司竞争力是比较优秀,比较强的,这一定要选择这个行业里面第一、第二的企业进行投资,它对整个行业的溢价能力和整个上下游的话语权一定是非常强的。第五个,要选择收入增长快的,因为你只有收入保持比较快的增长,你的利润才有可能跟上,如果说你利润保持快的增长的话,那你可能收入就个位数或下滑的,那一定不持续的,所以一定要选择盈利能力比较高的企业,毛利率最好20%以上,净利率10个点以上的企业,我相信会获得比较好的回报。